Trong những tháng gần đây, lợi suất của trái phiếu chính phủ dài hạn ở châu Âu và Mỹ đã tăng, khiến nhiều người ngạc nhiên khi họ kỳ vọng lãi suất sẽ giảm. Lúc đầu, bạn có thể đổ lỗi cho nguồn cung theo mùa hoặc các động thái lớn từ quỹ hưu trí. Nhưng ẩn sau những trục trặc ngắn hạn này, một sự thay đổi sâu sắc đang diễn ra: nhà đầu tư đang bắt đầu xem những trái phiếu này giống như tài sản rủi ro hơn là nơi trú ẩn an toàn bất khả xâm phạm.
Trong nhiều thập kỷ, trái phiếu từ các nền kinh tế lớn nhất thế giới là lựa chọn “an toàn” hàng đầu – giống như chiếc áo dài ấm áp mà bạn luôn chọn trong các dịp Tết. Chúng hứa hẹn giá trị ổn định qua nhiều năm. Nhưng niềm tin đó dựa trên một ý tưởng đơn giản: chính phủ sẽ giữ nợ trong tầm kiểm soát theo thời gian. Ngày nay, ý tưởng đó đang rạn nứt.
Hãy nghĩ về những năm sau khủng hoảng 2008. Sau mỗi cú sốc – dù là khủng hoảng tài chính toàn cầu, đại dịch, hay hiện nay là nhu cầu năng lượng và quốc phòng – chính phủ đều tung ra các gói chi tiêu để ổn định tình hình. Mỗi làn sóng kích thích lại chất thêm nợ trước khi làn sóng trước đó được trả. Hiện nay, tỷ lệ nợ trên GDP đang ở mức cao kỷ lục, và ý chí chính trị để cắt giảm chi tiêu? Gần như không còn.
Sự thay đổi này thể hiện trên lợi suất thực, tức là sau khi loại bỏ lạm phát. Khi nhà đầu tư tin rằng kỷ luật tài chính sẽ tiếp tục suy yếu, họ yêu cầu một khoản bù rủi ro lớn hơn để giữ trái phiếu dài hạn. Giống như bạn phải boa thêm khi giá xe ôm liên tục bị lỗi – chỉ để phòng hờ mọi rủi ro.
Vì vậy, trong khi các ngân hàng trung ương có thể sẽ sớm cắt giảm lãi suất, thì đường cong lợi suất dài hạn hiện nay lại gắn chặt với lo ngại về thâm hụt tăng và nhu cầu vay nợ. Nói cách khác, phần bù kỳ hạn – lợi suất bổ sung cho việc giữ trái phiếu kỳ hạn dài – đã tăng lên. Thứ từng là mặt hàng rủi ro thấp giờ đây được định giá lại với một liều lượng thận trọng đáng kể.
Đối với các nhà đầu tư trẻ và người theo dõi xu hướng tại Việt Nam, sự phát triển này là một lời nhắc nhở: tài sản an toàn có thể thay đổi khi nền tảng kinh tế thay đổi. Hãy theo dõi tình hình tài chính chính phủ, không chỉ các mức lãi suất chính sách, để hiểu rõ thị trường trái phiếu đang hướng về đâu.
